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　　华源证券 2026 年证券行业策略报告指出，证券行业正迈入盈利上行、格局进化与低估值修复的新周期，维持行业 “看好” 评级。

　　2025 年行业表现呈现明显分化，A 股券商板块因 2024 年高涨幅后估值消化及内部业绩分化，证券 Ⅱ（申万）指数累计涨幅 5.6% 跑输沪深 300；而港股中资券商指数因 AH 溢价收敛，累计涨幅 42.7% 跑赢恒生指数 10.9 个百分点。行业业绩整体高增，2025 年前三季度 42 家上市券商营收、净利润同比分别大增 43%、62%，年化 ROE 升至 7.3%，经纪、自营、信用等业务全面增长。

　　行业趋势方面，并购重组进入密集落地期，头部机构通过整合做强，中小机构向差异化、专业化发展；国际化业务升级为第二增长引擎，2025 年上半年上市券商境外收入同比增长 37.3%；AI 驱动科技赋能深化，推动服务模式向综合金融服务转型；市值管理重要性提升，多家券商明确稳定分红政策。

　　各业务线中，经纪业务受益于成交放量收入大增，2026 年有望持续增长并向财富管理转型；自营业务成为核心收入来源，头部券商杠杆空间可期，大类资产配置能力成差异化关键；资管业务公募化转型成效显现，预计 2026 年收入同比增长 33%；投行业务筑底复苏，科创板融资与港股 IPO 贡献增量，2026 年有望进入明确复苏周期。

　　政策层面，监管重心转向高质量发展，引导行业从价格竞争转向价值竞争，对优质机构优化风控指标、放宽杠杆限制，支持并购重组与国际化发展，形成多层次制度体系。